中金筹商反差 匿名咸鱼
备受防范的2024年好意思国大选恶果仅剩两周揭晓。此次大选特别胶著，流程中还出现了特朗普枪击事件、民主党临时换帅等冷落的情况，选情也陪伴这些事件数次回转。从民并吞博彩赔率看，特朗普近期再度当先，这是否意味着特朗普一定粗野胜选？
在2016年特朗普黑马凯旋后，民调响应率和准确性多受质疑，是否有其他形貌能让咱们交叉考据现时全球对大选的判断？钞票又计入了怎样的预期？
常用的大选不雅测时候：扭捏州民调数据和博彩赔率均标明特朗普当先比拟天下民调数据反应全民普选下的支合手率，扭捏州民调在好意思国“选举东说念主团”轨制下比普选民调更为要津，博彩赔率是大选的高频不雅测方针。近期，特朗普在要津扭捏州和博彩赔率都反超了哈里斯。
► 特朗普在扭捏州重获当先上风。天下民调中哈里斯保合手1.6%的当先，关联词从选举东说念主票看，近期特朗普在多个扭捏州的支合手率彰着回升，从头在宾夕法尼亚州等要津扭捏州反超哈里斯。要是以现时各州民调情形投票，特朗普和哈里斯永别锁定了己方阵营的219票和215票，筹商特朗普在扭捏州或再获取93票，所有这个词312票，照旧杰出270票凯旋条件。
图表1：要是以现时各州民调情形投票，特朗普和哈里斯永别锁定了己方阵营的219票和215票
贵寓起首：RCP，中金公司筹商部
► 特朗普博彩赔率反超哈里斯。凭证PredictIt数据，斥逐2024年10月22日，特朗普以59%的博彩赔率反超哈里斯，亦然本次大选的第2次进军回转：7月下旬，哈里斯接任拜登后支合手率马上反超特朗普，10月10日再度回转。
图表2：特朗普以59%的博彩赔率反超哈里斯，亦然本次大选的第2次进军回转
贵寓起首：Bloomberg，中金公司筹商部
民调是大选的进军不雅测器具，但由于探问样本、投票选拔和选举东说念主轨制等原因，曩昔大选中也存在过偏差。举例2016年大选中民调未对学历身分进行暖和，低学历选民更支合手特朗普，但却不太欢乐对民调作念出修起，成为“荫藏选民”。
1948年杜威输给杜鲁门的大选中，部分杜威的支合手者就曾因为前期民调大幅当先，而莫得在大选日投票，最终杜鲁门以4.5%的上风赢下大选。因此，除民调除外，从别的角度再作念补充也极度进军。
金融市集：对大选有辅导趣味趣味，近期国外钞票聚首往复特朗普胜选市集莫得水晶球，但市集也并非一无所知。2016年的大选相通胶著，民调数据披露希拉里当先，临了看似特朗普黑马凯旋，但金融市蚁合俄罗斯卢布对墨西哥比索在2016年全年趋势性增值了40.4%，似乎早就预示了这点。
1980年，喊出初版MAGA（Make America Great Again）标语的里根总统在胶著选情中凯旋时，在弱化政府纷扰和大幅减税等的摆脱目的策略预期下，好意思股扭转前三年短处，1980年仅一年就孝敬了卡特总统任期四年的险些一皆涨幅（1977年至1979年高潮0.45%，1980年高潮25.8%），即便配景是好意思国舒服率在当年7月达到7.8%的区间高点。
图表3：俄罗斯卢布对墨西哥比索在2016年全年趋势性增值了40.4%
贵寓起首：Bloomberg，中金公司筹商部
图表4：好意思股1980年仅一年就孝敬了卡特总统任期四年的险些一皆涨幅，即便那时舒服率还在上升
贵寓起首：Haver，Bloomberg，中金公司筹商部
钞票往复的博弈与两者策略取向综合有关，在阁下大选时尤为如斯。特朗普和哈里斯的策略不合主要在：
► 对外策略：特朗普关税策略更激进，h动漫哈里斯策略对盟友更友善。特朗普坚合手好意思国优先原则，声称可能对干涉好意思国的扫数商品征收无死别的10%基准关税[1]，并对中国加征60%或更高的关税[2]，且称在商业问题上也因为墨西哥、加拿大和欧盟受损（screwed）；对咫尺俄乌地缘模式和好意思国侨民问题特朗普都与民主党合手不情愿见。
在其上一轮任期中，好意思国不仅将中国入口关税从2018年头的3.1%傍边增多至20%以上（PIIE统计测算），全球其他国度的关税也从2.2%加征至3%。
上一轮加关税的步履对欧洲、韩国等市集也酿成了负面影响。哈里斯则明确反对特朗普全面加征关税，并挫折特朗普全面关税策略实质为花消税，会“破坏好意思国东说念主”[3]，其商业时候可能更访佛拜登政府，加征中国部分行业的入口关税，但对好意思墨加定约等盟友愈加友善。
东说念主民币、墨西哥和越南汇率走弱，或在往复特朗普胜率上升。2016年特朗普参选时漠视修建墨西哥边境墙，并声称将收取“处感性关税”。2020年10月，好意思国对越南启动了两项301条件探问，并在特朗普行将卸任的12月把越南列为了汇率主管国。
受到这些策略预期影响，东说念主民币和墨西哥比索在2016年，尤其是11月大选恶果出炉后贬值，在2020年大选增值。本年墨西哥比索从年中再度启动趋势性贬值，9月底东说念主民币转为贬值，从7.01贬值至7.12，9月中于今越南盾贬值3.4%。
图表5：本年墨西哥比索从年中再度启动趋势性贬值，9月底东说念主民币转为贬值，从7.01贬值至7.12
贵寓起首：Bloomberg，中金公司筹商部
图表6：越南盾从9月中于今贬值了3.4%
贵寓起首：Wind，中金公司筹商部
► 产业：特朗普愈加支合手传统动力，哈里斯支合手清洁动力。特朗普称“好意思国眼下的液态黄金比任何其他国度都要多”，支合手加速披发石油、自然气勘测许可，并声称要再度退出巴黎协定。哈里斯愈加支合手发展清洁动力，屡次明确暗示发展清洁动力和惊奇环境正义是优先事项，曾称快意变化是“活命恐吓”。
近期好意思股油气指数相对清洁动力跑赢是为印证。咱们索求标普500指数中油气动力指数和清洁动力公司指数来计较相对推崇，油气动力在2016年大选时趋势性跑赢清洁动力，2020年大选则趋势性跑输。在2024年大选时，7月哈里斯“蜜月行情”阶段油气动力再度跑输，但9月底转为强势高潮。9月26日以来，油气动力大涨5.8%，清洁动力指数则大跌9.4%。
图表7：9月26日以来，油气动力大涨5.8%，清洁动力指数则大跌9.4%
贵寓起首：FactSet，Bloomberg，中金公司筹商部
► 监管：比拟拜登和哈里斯政府，特朗普更倾向于削弱监管。特朗普致力于于收复其任期内削弱护士的策略，举例任期内出台的《削弱监管法案》来削弱《多德-弗兰克法案》，但愿减少约束劳动、摆脱和立异的监管。
哈里斯并未对金融监管明确表态，但凭证拜登及民主党策略一贯取向和其过往资历，哈里斯对往常全球权益、风险以及阴事权等极度深爱，可能会相沿强监管。
受监管强度影响较大的金融行业在9月底启动大幅跑赢指数。2016年标普金融行业相对大盘指数跑赢，2020年转为跑输，2024年9月25日启动，金融行业再度快速且大幅高潮5.3%（同时标普500指数高潮2.3%），反应了宽松监管预期对该行业股价的提振。
图表8：2016年标普金融行业相对指数跑赢，2020年跑输，2024年9月底启动，金融行业再度快速大幅高潮
贵寓起首：FactSet，中金公司筹商部
► 加密货币：特朗普对比特币等加密货币合手更怒放的气魄，其竞选撮要称共和党将终了民主党的加密货币打击活动，反对创建中央银行数字货币；将捍卫挖掘比特币的权益，确保每个好意思国东说念主都有权自行相沿其数字钞票，并在不受政府监视和控制的情况下进行往复。
这种气魄的曲折肇始于2024年，2024年大选之前的特朗普对比特币并不支合手。比特币近期也陪伴特朗普胜率上升应声大涨。
图表9：比特币近期也陪伴特朗普胜率上升应声大涨
贵寓起首：Bloomberg，中金公司筹商部
► 应付媒体：特朗普传媒科技集团（DJT）自9月23日以来涨幅更是高达惊东说念主的183.5%。
图表10：特朗普传媒科技集团（DJT）自9月23日以来涨幅更是高达惊东说念主的183.5%
贵寓起首：FactSet，中金公司筹商部
因此，总体来看，大大批与大选策略综合有关的金融钞票自9月底启动陪伴选情变化共同转向“特朗普往复”。
经济和钞票影响：好意思元偏强，黄金中性、利率上行咱们在《2024年好意思国大选跟踪》系列薪金中求教了特朗普和哈里斯不同组合下可能产生的影响。
从经济影响看，哈里斯策略框架下的好意思国经济更访佛拜登政府任期下的连接，即“不冷不热”相沿现存旅途：需求增量的刺激力度不大，但影响供给的关税和侨民策略也更和蔼。特朗普有可能带来“打开大合”的变化：需求侧大限制减税提振好意思国经济增长，但大幅加关税、控制侨民也可能酿成供给侧的通胀风险。
在特朗普胜选情境下，“共和党全胜”对增长和通胀提振最大；“特朗普+民主党众议院”可能是“最差”情形，即需求刺激受阻，但通胀扰动增多。
对钞票来说，无论是“共和党全胜”如故“特朗普+民主党众议院”的情境下，都更可能导致好意思债利率上升，好意思元走强（但需要暖和行政纷扰鼓吹好意思元竞争性贬值），且即便由于高利率压制，黄金也会因为避险披浮现设置价值。互异在于，“共和党全胜”情境下，经济增长更好，好意思股盈利提振幅度更大，好意思债利率上升的幅度可能也会更高。
对中国而言，好意思国大选的影响除了体当今情谊上外，最为顺利的等于商业与产业策略。若特朗普当选，加征关税在情谊上影响中国市集，或压制有关风险钞票推崇，尤其是出口链；但旯旮上更弱的出口和可能更大的外围政事省略情趣，可能需要策略为实体经济提供更多支持。对好意思出口占比低+对华入口占比高的行业或具备相对韧性。
另需暖和的是，比拟国外钞票，中国出口链可能尚未彰着反应选情变化。咱们筛选了沪深300指数中好意思国收入占比杰出20%和低于1%的公司来对比。对好意思出口更低的公司在2016年大选时和2018年商业摩擦阶段都更有韧性，但2020年大选推崇更疲软。
这种互异都在接近选举年中才出现，可能是因为国内钞票对好意思国大选信息的订价更滞后。在本年7月枪击事件发生后，低好意思国收入占比的公司片晌跑赢，但近期分化不彰着，或意味着在国内策略和预期有较大变化确当下，投资者对国外信息计入尚未充分。
图表11：对好意思出口占比低+对华入口占比高的行业或具备相对韧性
夫妻性爱技巧贵寓起首：Wind，中金公司筹商部 注：数据为本年1-8月累计值
图表12：比拟国外钞票，中国出口链可能尚未彰着反应选情变化
贵寓起首：FactSet，中金公司筹商部 注：若无终点讲解，薪金数据均斥逐10月22日
本文作家：李雨婕（S0080523030005）、缪延亮、刘刚，起首：中金点睛 反差 匿名咸鱼，原文标题：《中金：谁能赢得好意思国大选？——金融市集往复的信号》
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